一

如果我來(lái)選股票，我會(huì)把過(guò)去連續(xù) 5~10 年平均 ROE 低于 15% 的企業(yè)全部排除掉，只關(guān)注那些長(zhǎng)期平均 ROE＞15% 的企業(yè)。長(zhǎng)期 ROE 高的公司不一定是優(yōu)秀的公司，但是長(zhǎng)期 ROE低 的公司一定不是優(yōu)秀的公司！另外，在考慮 ROE 的同時(shí)，我會(huì)再查看一下企業(yè)的負(fù)債率情況，因?yàn)樨?fù)債高的杠桿因素會(huì)使 ROE 虛高。總結(jié)一下：如果一家上市公司在資產(chǎn)負(fù)債率低尤其是有息債務(wù)率低的情況下，ROE還能長(zhǎng)期保持在15%以上，是值得投資的。（營(yíng)業(yè)執(zhí)照）

通常來(lái)說(shuō)，長(zhǎng)期來(lái)看，近五年的ROE平均值＞15%就算掙錢能力比較強(qiáng)的公司了，當(dāng)然也不能說(shuō)ROE＜10%的公司就沒(méi)有好公司，就不值得投資，比如一些周期股，某些年的ROE很低，但在強(qiáng)周期時(shí)有著爆發(fā)性的增長(zhǎng)，短期內(nèi)也可以有很高的收益。

我是花劍：非常贊同，有的企業(yè)為了ROE高，好看，吸引不懂的投資人，把債務(wù)杠桿提高以達(dá)到高ROE，實(shí)則垃圾。用自己掙的錢，或者少借錢，實(shí)現(xiàn)高ROE才是牛逼企業(yè)。

牛牛愛(ài)牛20200316：再剔除高庫(kù)存、高應(yīng)收賬款（除去銀行和地產(chǎn)）和高質(zhì)押公司，剩下的股票基本都能掙錢。

-微光森林-：我個(gè)人覺(jué)得還能加上一個(gè)高分紅率。

馬靖昊：是的。對(duì)如何選股，有一個(gè)最簡(jiǎn)單的辦法，就是看其上市以來(lái)每年的分紅。好的上市公司基本上年年分紅。另外，股票別太貴，PE還在合適范圍內(nèi)。把握這兩點(diǎn)，選出的股票一般不會(huì)太差。

十月麥：財(cái)務(wù)標(biāo)準(zhǔn)不是幫你賺錢的，是幫你別虧光。賺錢只看市夢(mèng)率。

馬靖昊：是的，不能迷信財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，不過(guò)，分析財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)至少可以讓你規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。

浴火重生060203：如果為了規(guī)避高負(fù)債對(duì)ROE選股標(biāo)準(zhǔn)的干擾，可以用ROIC指標(biāo)替代ROE指標(biāo)。

那一地的落葉2018：更看重ROIC，我覺(jué)得負(fù)債不是壞事情，如果賬上的現(xiàn)金能覆蓋到有息負(fù)債，杠桿高一些是不是可以更多容忍。

clara_libra_love：平安很大程度上是因?yàn)樨?fù)債高，所以導(dǎo)致了roe高，所以為什么資本市場(chǎng)對(duì)債臺(tái)高筑的企業(yè)不感冒。

冊(cè)略會(huì)：企業(yè)處于不同發(fā)展階段有不同的財(cái)務(wù)適用，比如在一輪行業(yè)景氣拐點(diǎn)出現(xiàn)的時(shí)候，高杠桿往往意味著更高的擴(kuò)張速度，此時(shí)對(duì)ROE有適當(dāng)?shù)娜萑滩庞袡C(jī)會(huì)享受行業(yè)份額的再分配機(jī)會(huì)，而抱守高ROE低杠桿盡管風(fēng)險(xiǎn)防御能力強(qiáng)，但卻很可能會(huì)因?yàn)閼?zhàn)略的保守而失去行業(yè)地位。

馬靖昊：可以有不同的觀點(diǎn)，觀點(diǎn)提出來(lái)都是供討論用的，而不是必須讓大家接受，這樣就不對(duì)了。歡迎你的觀點(diǎn)，在合適的情形下，當(dāng)然要借助高杠桿，快速擴(kuò)張。

二

所謂利息保障倍數(shù)是指未扣除借款利息的利潤(rùn)總額能夠多大程度覆蓋借款利息，計(jì)算公式：息稅前利潤(rùn)/利息支出，即(凈利潤(rùn)+利息費(fèi)用+所得稅費(fèi)用)/利息費(fèi)用。利息保障倍數(shù)至少應(yīng)大于1，倍數(shù)越高，企業(yè)長(zhǎng)期償債能力越強(qiáng)。如果利息保障倍數(shù)過(guò)低，表明企業(yè)償債的安全性與穩(wěn)定性有較大風(fēng)險(xiǎn)。巴菲特的一個(gè)選股標(biāo)準(zhǔn)：非金融企業(yè)的利息保障倍數(shù)一般高于7倍。

從國(guó)內(nèi)債務(wù)違約企業(yè)案例來(lái)看，利息保障倍數(shù)可較好地衡量企業(yè)的償債能力，發(fā)行人利息保障倍數(shù)在2以上，其一年內(nèi)違約的概率極小；而利息保障倍數(shù)在2以下，其違約的概率顯著增加。因此在財(cái)務(wù)分析時(shí)，要關(guān)注利息保障倍數(shù)低于2的公募債發(fā)行人可能發(fā)生實(shí)質(zhì)違約的風(fēng)險(xiǎn)，特別是那些極度依賴借新還舊的發(fā)行人。

不過(guò)，利息保障倍數(shù)也存在局限性，其分子、分母都是建立在利潤(rùn)的口徑之上，而實(shí)際支付利息需要付出真正的現(xiàn)金流，如果利潤(rùn)與經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流背離較大，指標(biāo)再高，也不能說(shuō)明企業(yè)有足夠的現(xiàn)金來(lái)償還利息。

巴菲特非常青睞那些利息支出占息稅前利潤(rùn)的比率很低因而利息保障倍數(shù)很高的企業(yè)，非常喜歡低負(fù)債甚至零負(fù)債的公司，非常討厭高負(fù)債公司。反映在資產(chǎn)負(fù)債表上就是資產(chǎn)負(fù)債率很低，反映在利潤(rùn)表上就是利息保障倍數(shù)很高。

建議：利息保障倍數(shù)=(凈利潤(rùn)+利息費(fèi)用+所得稅費(fèi)用)/利息費(fèi)用，因凈利潤(rùn)說(shuō)不清楚。實(shí)務(wù)中，建議改用現(xiàn)金利息保障倍數(shù)=息稅前經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流量(經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈流量+營(yíng)業(yè)稅支付的現(xiàn)金+利息支付的現(xiàn)金)÷利息費(fèi)用。

太陽(yáng)出來(lái)了V：馬老師說(shuō)得很有道理，因?yàn)槔麧?rùn)除了水深（真實(shí)性）外,還有就是利潤(rùn)是以銷售收入-成本-稅費(fèi)得出,但是銷售收入不一定轉(zhuǎn)化為現(xiàn)金,很多情況下轉(zhuǎn)為應(yīng)收帳款，從現(xiàn)實(shí)角度，馬老師提出的計(jì)算方法保障程度較高,受教了，謝謝。

lyb195910：因?yàn)閮衾麧?rùn)所含的真金白銀純度高低決定利息保障倍數(shù)程度的高低。

三

再?gòu)牧硗獾慕嵌龋嗾f(shuō)幾句如何選股。

真的，對(duì)于廣大韭菜散戶們?nèi)绾尾拍苷业胶霉善保沂遣偎榱诵摹?/strong>你們?cè)谶x擇股票時(shí)，不妨先看一下該公司資產(chǎn)負(fù)債表的“短期借款”、“長(zhǎng)期借款”、“應(yīng)付債券”、“一年內(nèi)到期的非流動(dòng)負(fù)債”幾個(gè)項(xiàng)目，如果這幾個(gè)項(xiàng)目的數(shù)據(jù)為0或者數(shù)據(jù)非常低，那就說(shuō)明該公司能夠賺到錢，現(xiàn)金流健康，不需要依靠借債度日。同時(shí)，再看一下該公司利潤(rùn)表的“財(cái)務(wù)費(fèi)用”項(xiàng)目，如果該項(xiàng)目為負(fù)數(shù)或者很小的數(shù)額，那么公司是沒(méi)有什么財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)的，公司沒(méi)有多少借款本身說(shuō)明公司的盈利能力很好。當(dāng)然了，選股，是為了找到優(yōu)秀的公司，你們還要再看一眼凈資產(chǎn)收益率和凈利潤(rùn)增幅兩個(gè)指標(biāo)。如果凈資產(chǎn)收益率常年大于15%、且凈利潤(rùn)增幅平均在20%以上，那么該公司回報(bào)股東的能力和成長(zhǎng)性都有了，它的股票就是好股！選股，就這樣簡(jiǎn)單！